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最佳购买:Shopify vs. Zendesk

2011年,马克·安德森(Marc Andreessen)说过一句名言:“软件正在吞噬世界。”当时,投资者并不太在意他的预测。

如果说过去三年软件即服务类股的增长有什么迹象的话,那就是华尔街终于明白了。这一领域的两个最大的种植者是电子商务专家Shopify (NYSE:SHOP)和专注于客户服务的Zendesk (NYSE:ZEN)。

自2017年初以来,这两家公司的投资者平均回报率为460%。这是令人印象深刻。但是现在哪个更划算呢?

显然,要确切地回答这个问题是不可能的。但通过比较这三家公司,我们可以更好地了解我们购买的是什么。

我们首先要评估的是每家公司的财务状况。为此,我们正在探讨一个问题:如果明天爆发金融危机,它将如何影响每家公司的长期前景?

例如,手头有大量现金的公司实际上可以在这样的时期变得更加强大。它们将竞争挤出市场,以折扣价回购自己的股票,甚至收购规模较小的竞争对手。

请记住,Shopify的估值大约是Zendesk的5倍,它们是这样累积起来的。

数据来源:雅虎金融,提交给SEC的备案文件。现金包括长期和短期投资。12个月期的自由现金流量。

值得注意的是,Shopify的资产负债表可能更加强劲。该公司最近进行了二次发行,为其资产负债表增加了逾6亿美元现金,不过具体数字尚未公布。

也就是说,这两家公司的基础基本相当:它们都有大量现金,几乎没有债务,而且刚刚开始出现正的自由现金流。因此,我认为他们都很健康。这个是平局。

赢家=领带

接下来,我们有一个更难衡量的东西:每只股票的价格。没有一个单一的指标可以对我们起到作用。相反,我们必须考虑许多不同的数据点。

数据来源:雅虎金融、E *贸易。P/E呈现非公认会计准则收益。

我不会拐弯抹角地说:用过去50年来股票市场流行的估值方式来衡量,这两只股票都贵得离谱。投资者显然对SaaS业务模式很感兴趣,但这也将估值推到了极高的水平。

但在这个练习中,我们是在比较两家公司,而不是与市场或一般的历史相比较。从这个角度来看,Zendesk显然是更好的选择,因为它在所有可用指标上都更便宜。

赢家= Zendesk

我们把最重要的变量放在最后:公司的可持续竞争优势,或“护城河”。这两家公司都有一个共同的核心问题:高昂的转换成本。

当商家在Shopify上建立了一个网站、支付、运输和分析工具时,他们为什么要经历更换供应商的麻烦呢?如果你使用Zendesk来处理从客户交互日志到聊天再到分析收集到的所有数据,你会做任何事情来破坏这些数据吗?

简而言之,答案是否定的——这就是为什么这两家公司不仅能够留住大部分客户,而且随着时间的推移,还能让他们增加更多的解决方案。

然而,Shopify有额外的护城河,使它具有优势。首先,该公司的应用商店受益于日益增长的网络效应。第三方应用程序开发人员为Shopify商家开发了不需要花费Shopify一分钱的工具。但公司从每笔销售中分得一部分。加入该平台的商家越多,吸引来的应用程序开发商就越多。

此外,Shopify正在创建自己的实现网络。他们的理论是,这个网络将挑战亚马逊的优势,给商家一个不可知论的选择(即:Shopify不会像亚马逊那样从商家那里抢走生意)。如果Shopify成功了,它也将在低成本生产(实现)方面拥有一条护城河。

赢家= Shopify

这就是两支昂贵的股票和令人印象深刻的资产负债表。从技术上讲,这是平局。每当这种情况出现时,我都会赞同拥有最宽护城河的公司。在本例中,这是Shopify。

但我认为这两只股票都值得你关注。这两家公司我都拥有,它们占我现实投资的13%。十年后,你会很高兴自己考虑了这两种情况,并对它们进行了投资。

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