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尽管货运困难,奈特仍继续开卡车

随着潜在的不稳定的燃料和劳动力成本,以及不断增加的监管监督,卡车运输业越来越多地转向合并以保护其利润。骑士-斯威夫特交通控股公司(纽约证券交易所代码:KNX)是这种通过规模来强化实力的最好例子,该公司是在2017年通过合并成立的。对于那些愿意承受短期内小型货运灾难的长期股东来说,如果新公司能够证明其组成部分在合并前的估值水平是合理的,那么Knight-Swift可能会有很大的上升空间。如果达到过去的水平,其股价将比目前高出30%以上,但Knight要达到这一目标还有很长的路要走。

奈特公司市值近70亿美元,是美国公路货运公司中市值最高的公司。该公司于2017年由市场领军企业Swift和Knight合并而成,根据最新的8-K数据,合并后的公司目前在北美运营着近1.9万辆卡车和近6万辆拖车。到目前为止,耐特的股价在2019年飙升了26%,但仍比2018年春季的高点低了近30%。2018年春季,美国对中国工业和消费品进口征收的关税开始生效,导致运输类股、工业类股和原材料类股下跌

卡车运输业的周期性意味着,该行业目前的业务正受到近年来车队扩张的影响,以满足减税后增长井喷期间不断增长的需求和费用。从去年开始,随着对华贸易的紧张情绪减缓了一些行业的需求,这条公路上不断增加的人员数量造成了一种过剩。结果,今年夏季产能过剩问题加剧,行业数据提供商DAT报告称,8月份每英里货车运价同比下降0.34美元,尽管销量增长了近8%。

迄今为止,卡车运力过剩的负担已经对现货市场产生了影响,而现货市场的运输并不是由公司合同预先安排的。因此,规模较小的独立运营商最容易受到经济低迷的影响。这对小公司的影响是灾难性的,但据业内消息人士称,像Knight这样的大型运营商在很大程度上是长期合同的运营商,它们的收费水平一直很健康。

7月份发布的第二季度业绩报告与此前公布的每股0.57美元至0.58美元区间的高端相符,但落后于分析师最初达成的每股0.59美元的共识。这些结果既反映了季节性疲软,也反映了股价的周期性疲软。在发布后的电话会议上,奈特管理层引导市场预期合同费率将下降。该公司下半年将面临一系列困难的比较,在此期间,满载里程将变为负值。

在电话会议上,公司管理层指出了该行业令人不安的迹象,包括卡车订单减少和二手卡车价格下降,这些都导致了最近一大批小型运输公司破产。从长远来看,拥有优步货运和亚马逊物流等新业务模式的市场进入者将压缩Knight的利润率,尤其是在经纪/物流领域。该领域第二季度的业务量同比下降,占公司营收的近20%。

尽管这表明,即使对Knight这样的定位良好的公司来说,未来的商业环境也将十分艰难,但管理层强调,该公司仍在从与Swift的合并中挤出新的省钱效率,称这将抵消周期性的疲弱。

在即将到来的经济周期中,奈特战略的关键在于扩大市场份额、捍卫利润率、利用并购后的强劲现金流来降低债务水平并继续回购股票。

KNX全年预期收益为15.3倍,高于运输类股,但仍远低于Knight与Swift合并前的20倍预期收益。对于那些预计美国经济衰退将是短暂而短暂的长期投资者来说,奈特似乎处于有利地位,可以牺牲规模较小的机队运营商来扩大市场份额,同时利用规模来抵御新经济竞争的利润率。

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