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不要被梅西百货的高额股息所诱惑

梅西百货(NYSE:M)公布第二季度收益后,其股价最近跌至10年来的最低点。该公司年收入下降0.5%,至55.5亿美元,符合预期,但经调整后的每股收益下降60%,至0.28美元,与预期相差0.17美元。

梅西百货重申了全年销售增长基本持平的预期,但将EPS预期从3.05- 3.25美元下调至2.85- 3.05美元,较2018年下降27% – 32%。华尔街此前预计的跌幅为27%。

梅西百货盈利后的大幅下滑将其预期市盈率降至6倍,并将股息收益率提高至8%。对寻求价值的投资者来说,低估值和高收益可能颇具吸引力,但我认为这仍然是一把下跌的刀。

有一段时间,梅西百货似乎比J.C. Penney等苦苦挣扎的同行更好地经受住了“零售末日”的冲击。其同店销售增长更为强劲,毛利率也较为稳定。

梅西百货公司的利润在过去的一年里一直保持增长,但是它的利润几乎没有增长。

资料来源:Macy’s季度收益。

该公司预计,其comps(既有自有的,也有特许经营的)全年大致持平。

梅西百货最近一个季度的毛利率环比上升60个基点,但较上年同期下降160个基点,主要原因是该公司为清理库存、支持利润率较低的忠诚度计划和在线业务而进行的“意料之外的降价”。

资料来源:Macy’s季度收益。

由于从房地产销售中获得的收益较低,而支出小幅上升,该公司的营业利润率连续下降,并逐年下降。简单地说,梅西百货正在牺牲利润率来提振公司利润增长——这种策略很少能给零售商带来好结果。

例如,J.C. Penney的业绩在2018年下半年持平,此后一直为负。由于该公司拼命试图通过降价来清理过剩库存,利润率也出现了萎缩。和梅西百货一样,J.C. Penney也开始出售房地产和其他资产,以暂时提振利润和现金流。

梅西百货(Macy’s)的状况比J.C. Penney要好,但它正受到同样的竞争对手的冲击——亚马逊(Amazon)、沃尔玛(Walmart)和塔吉特(Target)等超市,以及Zara等快时尚服装竞争对手。梅西百货(Macy’s)多数门店所在的商场交通迟缓,加剧了这种痛苦。

梅西百货的全年业绩指引没有考虑第四批中国商品关税的潜在影响,其中一些关税最近被从9月1日推迟至12月15日。在电话会议上,首席执行官杰夫·根内特警告说,消费者对关税导致的价格上涨“没有多大兴趣”,但首席财务官宝拉·普莱斯表示,梅西百货正在与其供应商“积极讨论”,以“降低关税,将客户影响降到最低”。

梅西百货正在扩大其在线业务,其数字销售在第二季度以两位数增长,连续第40个季度。不幸的是,这些销售额只占梅西百货总销售额的一小部分,显然并没有提振总营收。此外,数字业务的扩张(需要技术基础设施和物流支出)压低了长期利润率。

梅西百货也在后台开设了更多的折扣店,但据报道,这些商店的商品往往比专门的廉价零售商的同类商品更贵。其他扭亏为盈的举措包括STORY,该公司允许各品牌在梅西百货(Macy’s)内部开设以体验为导向的商店;市场@ Macy’s,以弹出式商店为特色;以及更多独立的蓝色祖母绿美容店。

然而,梅西百货公司的业绩增长表明,这些努力并没有将购物者带回实体店。该公司最近还开始在布鲁明戴尔百货(Bloomingdale’s)和服装转售市场测试服装订购服务,但这些举措可能会蚕食其自身的服装销售。

J.C. Penney尝试了许多相同的策略,包括为耐克(Nike)等品牌开设门店,与LVMH旗下丝芙兰(Sephora)建立大型合作关系,以及推出现已停止的服装订购服务,但这些举措也没有吸引足够多的消费者。

梅西百货的股息很容易维持,因为它只占今年预期收益的一半左右。然而,这笔现金(2019年上半年为2.33亿美元)或许可以更好地用于其他转型举措。随着梅西百货的盈利下滑,其派息率也将上升,这将加剧投资者的担忧。

梅西百货看起来像是一个高收益陷阱。在这样的价位上,它可能看起来很便宜,但当J.C. Penney的股价仍处于十几岁的水平时,很多投资者对它说了类似的话。现在它还不到一美元。

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