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联合太平洋的股票值得买进吗?

在美国工业经济放缓的情况下,今年对联合太平洋来说是相当不错的一年。在撰写本文时,该公司股价较上年同期上涨了22%以上,而与此同时,该公司上半年的营收下滑了3%,而管理层对下半年的预期是下滑2%。再加上令人失望的业绩和CSX等同行的前景展望,情况很快就转为负面。然而,这只股票仍然有很多值得喜欢的地方,而且有充足的理由购买它,所以让我们来看看它。

投资者购买股票有各种各样的理由,而当涉及到投资铁路股时,长期投资者通常愿意安然度过其收益不可避免的周期性。如果在经济低迷时期有不错的股息来支撑投资者,这也会有所帮助。联合太平洋2.3%的远期收益率明显高于目前10年期美国国债1.6%的收益率。

事实上,投资者可以将联合太平洋视为一种类似债券的投资,尤其是因为其市场定位相对稳定。虽然铁路确实面临着来自其他运输方式的竞争,比如卡车运输,但现实是,最大的铁路股在各自的地理位置上基本上是双头垄断。联合太平洋保险公司(Union Pacific)和伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)旗下的BNSF主导着美国西部市场,而CSX和诺福克南方也在东部做同样的事情。因此,投资者往往愿意支付估值溢价,以反映他们对自己创造利润和现金流的长期能力更有信心。

具体到联合太平洋保险公司,该公司承诺将派息占其收益的40%至45%。此外,目前2.3%的远期股息收益率处于管理层派息率区间的顶部。换句话说,这并不过分,而且在未来收入增长的情况下还会增长。


用YCharts将价格与自由现金流(TTM)数据进行UNP。

现在的问题是,当前的收益如何反映公司的长期前景。此外,有什么理由相信公司在未来可以大幅增长利润?

这两个问题的答案有着内在的联系。让我们这样说吧:有一个原因联合太平洋可以提高收入利润率从长远来看,如果你是在周期性股票定价的基础上其盈利周期,那么数据,你应该适应你的估值因素新的高收益。

简而言之,利润率扩张的机遇来自于采用精确定期轨道交通(PSR)——一种强调在固定时间在网络上两点之间运行列车的运营方法,而不是传统的轮辐模型——这种方法已被证明在行业中行之有效。因此,联合太平洋航空采用该技术将在未来几年大幅提高运营比率。

的确,第二季度管理层的目标取得了进一步的进展,即2019年运营比率(或)低于61%,2020年低于60%。OR只是费用/收入(数字越低越好)。

该季度的营业利润率为59.6%,而去年同期为63%。虽然比120个基点,正面影响,或英国石油(bp)(100个基点= 1%)由于降低燃料成本和工资退税和负面影响60英国石油公司由于天气,仍有280个基点的核心操作改进,只是考虑到后者的意思或将会是60.2%。

此外,首席财务长奈特(Rob Knight)确认了2019年和2020年的营运比率目标,并说公司的目标是随着时间的推移达到55%。这是一个雄心勃勃的目标,尤其是与之最接近的是长期采用PSR的加拿大国家铁路公司(Canadian National Railway) 2016年实现的58.2%或58.2%。

显然,要实现这一目标还有很多工作要做,但联合太平洋航空正在取得良好进展。例如,它报告了一系列与降低OR相关的改进指标。

洪水对列车速度产生了负面影响。不过,投资者将希望在未来几个季度看到列车速度和汽车出行计划的合规性都有所改善。

资料来源:联合太平洋简报。

综上所述,我们假设联合太平洋目前的市盈率和股息收益率被投资者认为是可以接受的。假设管理层声称,随着时间的推移,联合太平洋的运营比率能够从2018年的62.7%降至55%,那么在这种情况下,联合太平洋的收入可能会下降17%,收益仍将与2018年持平。

当然,现实情况是,当收入下降时,或有可能上升(铁路往往有很高的固定成本),所以这个说明性的例子不太可能在现实中出现。然而,关键是,如果由于PSR的影响,平均水平或整个周期都将下降,那么投资者应该提高他们的支出

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