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什么是直接公开发售?

最近金融市场出现了一个有点陌生的术语——直接公开发行(direct public offering,简称DPO)。

这与更成熟的首次公开发行(IPO)非常相似,尽管两者之间存在一些关键的区别。

简单地说,DPO是指一家公司通过在证券交易所上市直接向公众发行其股票。

相比之下,IPO是一种新的股票发行,其中一家或(通常)一组投资银行——即承销机构——试图在股票交易所上市前将股票出售给特定的投资者群体。这通常通过“路演”(向潜在感兴趣的买家进行的一系列演示)来完成。在这一阶段之后,新的股票上市,公众可以交易它。

在DPO中,该过程的这一阶段被跳过。没有承销商,因此没有路演。

DPO有优点和缺点。当然,第一个优势是节省。由于投资银行基本上不提供免费服务,它们的IPO承销业务产生了费用。路演的资金必须来自某处,承销商需要为他们的时间、努力和风险得到足够的补偿。

因此,通过将它们从发行中剔除,发行公司可以节省数千万甚至数亿美元。(典型的IPO费用往往接近总融资额的7%)。

另一方面,较好的IPO承销商拥有强大的富人和寻求良好投资的机构网络。由聪明的承销商管理的高质量IPO路演,不仅提高了有钱精英的认知度,还让大众对该公司更加熟悉(从而有望对投资者更具吸引力),并为发行公司带来更多人气。这有助于推高其IPO价格,从而为发行者带来更高的收益。

这种现象我们已经见过很多次了。最近的两个例子是网络安全专家CrowdStrike Holdings(纳斯达克:CRWD)和另类食品生产商Beyond Meat(纳斯达克:BYND)。

CrowdStrike Holdings IPO的发行价区间设定在每股28美元至30美元之间,最终该公司的股票以每股34美元的价格易手。除了Meat的最终IPO发行价为每股25美元之外,该公司的发行价远低于最初预期的19至21美元。

直接公开发行(Direct public offering)之所以成为头条新闻,很大程度上是因为两家上市公司的高调上市相隔近一年。这两家公司分别是企业通讯应用开发商Slack和音乐流媒体服务公司Spotify Technology。由于Spotify在2018年发行的股票让DPOs闻名于天下,让我们来看看它,以帮助理解为什么一家公司可能会选择这种形式的公开发行。

一个好的IPO承销商或一组承销商可以提供宣传和资金——例如,Beyond Meat现在有很多知名度,领先于竞争对手The Impossible公司。

然而,Spotify并不急于筹集资金。它曾是科技行业的宠儿,在上市之前已经价值近300亿美元。最重要的是,它拥有近1.6亿的常规用户,所以它并不鲜为人知。它不需要资金或宣传;相反,对Spotify现有股东(其中许多是员工)而言,发行DPO股票的作用是,如果他们愿意,就可以向公众出售自己的股票。

最终,在IPO和DPO之间没有“更好”的方法。合适的取决于公司上市的情况。拥有大量内部股东的资本状况更好、更熟悉的企业,或许走DPO路线会更好;缺乏资金或缺乏熟悉程度的公司可能更适合传统的IPO方式。

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