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卡特彼勒的投资者应该为一个艰难的季度做好准备

即将到来的第三季度对卡特彼勒来说可能不会是一个好年头。该公司的逆风一直在增强,行业动态和宏观经济困难共同威胁着它的短期前景。让我们来看看为什么对公司来说这将是一个棘手的时期。

很明显,建筑业务是最大的利润来源,但利润的变化——决定股票前景的关键摇摆因素——在2018年几乎被分成了三个设备业务。

资料来源:卡特彼勒演示文稿。

不幸的是,这三支球队在第三节都面临着困境。

读者已经看到了来自发动机和零部件制造商康明斯(纽约证券市场代码:CMI)的大量信息,这些信息给卡特彼勒敲响了警钟,尤其是中国建筑业正在下滑的担忧。我们马上就会看到,康明斯管理层对石油前景发表了一些谨慎的评论2019年的天然气和矿业支出——这是卡特彼勒的关键终端市场。

除了宏观经济方面的挑战,首席财务官安德鲁•邦菲尔德(Andrew Bonfield)在第二季度财报电话会议上谈到了“来自本土竞争对手的定价压力”。

此外,工业供应公司Fastenal (NASDAQ:FAST)的建筑(非住宅)终端市场月度销售数据显示出明显放缓,这可能会影响卡特彼勒的疲弱订单。

事实上,卡特彼勒的全球3个月建筑行业零售销售在7月份转为负值,8月份依然如此,北美增长放缓至仅1%,亚太地区下降15%。

当然,这是卡特彼勒最不需要的东西,因为在最近一次财报电话会议上,博纳菲尔德表示,他预计经销商库存将在2019年增加9亿美元,而此前的估计是去年库存持平。在第二季的电话会议上,Bonfield谈到经销商库存,”我们认为这一水准受到终端用户需求的正面支撑。”

然而,如果终端市场的销售增长正在放缓(库存的增幅已经超过了此前的预期),经销商的库存可能会增加更多,这意味着他们不太可能从卡特彼勒订购更多设备。

进入2019年,投资者曾对矿业公司寄予厚望,希望它们在经历了几年的疲软之后,即将开始一个漫长的资本支出周期。事实上,正如你在下面看到的,到目前为止,他们在2019年仍然很强大。

此外,对力拓(里约热内卢Tinto)、必和必拓(BHP)和自由港迈克墨伦铜金公司(Freeport-McMoRan)等主要矿商的资本支出计划进行快速调查后发现,这些计划依然有效。然而,如果全球经济增长放缓,铁矿石、铜和煤炭等大宗商品的需求可能也会随之下降。

康明斯首席执行官汤姆•莱恩巴格曾表示,采矿业看上去“不像处于顶峰,但肯定已趋于平稳”。问题在于,卡特彼勒的资源行业销售是否也会出现这种平稳,以及这是否符合管理层对2019年该行业的预期。

这里有两个方面值得关注。

首先,卡特彼勒预计,随着二叠纪盆地的外卖能力开始恢复,往复式发动机的销量将在第四季度出现反弹。不过,康明斯等其他公司一直在降低对该地区支出的预期,艾默生电气首席执行长法尔(David Farr)已经提到了今年二叠纪盆地支出的疲软。的确,艾默生的过程自动化竞争对手霍尼韦尔(Honeywell)的管理层也曾表示,将推出大型项目。

其次,美国几乎所有的主要铁路都采用了精确定期轨道交通(PSR),这可能会提高铁路网络的效率,而历史表明,这将意味着机车和有轨电车设备需求的下降。

卡特彼勒在机车领域的竞争对手——Wabtec(纽约证交所:WAB),其首席执行官Rafael Santana在公司第二季度财报电话会议上表示,“精确的铁路调度肯定会对当地的新订单产生一些影响。”总而言之,PSR对抑制机车订单增长的长期影响令人担忧。

该公司当然面临着阻力,但公平地说,很多阻力可能已经反映在股价中了。例如,即使卡特彼勒仅触及12.06美元至13.06美元的指导区间底部,其市盈率也只有10倍。这让该股看起来价值不错,但要知道,未来六个月左右的头条新闻可能不是很好,这里概述的逆风可能会导致其近期收益前景下降。

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