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丹尼森矿业值得收购吗?

Denison Mines的主要资产是惠勒河项目(Wheeler River Project),该公司希望在2024年前建成并投入运营。该公司对自己的业绩有一些相当乐观的预测;也就是说,保守人士甚至不应该关注Denison,因为它还处于构建项目的早期阶段。

然而,对于更激进的投资者来说,这支股票值得买入吗?下面是一些需要考虑的关键事实。

丹尼森在惠勒河项目中有两座矿场,凤凰城和格里芬。该公司预计,在这两座铀矿14年的开采寿命中,每年平均可生产约750万磅铀。该公司相信凤凰城将于2024年开业,营业利润率为89%,主要是基于对低运营成本和每磅29美元铀价的预期(比目前铀价高出15%左右)。Griffon预计将于2030年开始生产,假设铀价为每磅50美元(是目前铀现货价格的两倍),该公司的营业利润率将达到77%左右。

丹尼森持有麦克林湖铀加工设施22.5%的股权,正帮助该公司从这里走到那里。与惠勒项目不同的是,该设施已经投入运行,为铀巨头Cameco Corp (NYSE:CCJ)加工铀。

最后,丹尼森和其他矿商(如Cameco)预计,他们的主要客户核电行业未来对铀的需求将有所改善。这里的预测得到了目前正在建设的53座核电站的支持,其中许多正在亚洲建设。随着这些核电站的投产,铀的需求和核燃料的价格预计将会上升。

乍一看,惠勒和丹尼森的前景相当诱人。然而,一些令人不安的问题应该会让激进的投资者停下来。例如,凤凰煤矿预计要到2021年才能破土动工。这还需要几年的时间。而且它要到2024年才会开始生产铀,甚至更远。在四五年内会发生很多事情。与此同时,格里芬要到2026年才会破土动工,预计2030年才会投产。那就更遥远了,增加了整个项目的不确定性。

此外还有一个不那么微妙的盈利问题。凤凰城的运营利润率预计为89%,但前提是铀价上涨15%。这不算太糟,尽管该公司的估值过于乐观,尤其是在将盈利预期与Cameco等矿商的盈利预期进行比较时,存在一些实质性的问题。更大的问题是格里芬,该公司的营业利润率预计为77%,但前提是铀价上涨近一倍,至每磅50美元。对于一种每磅花费在50美元以下的时间远远超过50美元以上的大宗商品来说,这是一个相当激进的假设。简而言之,丹尼森正在描绘一幅可能不会成功的非常积极的图景。

与此同时,该公司在麦克林湖(McClean Lake)的所有权股份也很可观,但已被开发利用。2017年,该公司与盎格鲁-太平洋集团(Anglo Pacific Group)签署了一项流媒体协议,为Denison CAD预付4,350万美元现金,以换取盎格鲁从麦克林湖(McClean Lake)获得13年的收入。因此,丹尼森拥有麦克林湖22.5%的股份是件好事,但目前它不会为惠勒项目提供任何额外的资金支持。

这意味着亏损的丹尼森公司面临着材料建设成本,将需要继续利用资本市场融资。发行股票一直是主要的方式,每发行一股新股都会稀释现有股东的权益。这不是一个小问题:在过去的20年里,丹尼森公司的市场份额增长了900%以上。这个数字只会越来越高。


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迄今为止,有一件事似乎是可靠的,那就是目前在建的53座核电站。问题是它们仍然需要构建,有时会出现问题。例如,美国公用事业公司SCANA Corp (SCANA . n:行情)的承包商西屋电气(Westinghouse)申请破产,迫使该公司放弃了兴建核电厂的计划。(SCANA随后被道明能源公司收购。)所以这里还有一点不确定性。尽管核能建设前景看好,铀的价格仍然相对较低,Cameco最近形容价格“在上涨,但仍处于低位”。综上所述,铀的需求和价格能否从目前的水平大幅回升还远未确定。

如果一切按计划进行,丹尼森的股票将有巨大的上涨空间。但有许多变数可能很容易达不到该公司的乐观预期。在这一点上,投资者最好避开该股。对于保守型投资者来说尤其如此,但即使是激进的投资者也应该感到担忧

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