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市场错过了通用电气第二季度的收益

我现在感受到了通用电气(NYSE:GE)股东的痛苦(因为我就是其中之一)。尽管标普500指数上涨了近50%,但这家工业综合企业的股价在过去五年中却下跌了60%以上。

通用电气第二季度的业绩肯定好坏参半,但至少比2018年糟糕的业绩报告高出了一步。因此,市场的反应似乎异常严厉。以下是投资者在通用电气收益报告中遗漏的内容。

股市——以及财报发布后的业绩报告——似乎都在很大程度上关注于该公司最健康的航空业务低于预期的业绩。原因不难看出。陷入困境的电力部门持续表现不佳,是该公司许多困境背后的原因,而可再生能源最近也表现不佳。这使得高利润航空公司得以填补空白,成为通用电气投资组合中少有的亮点之一。

但这些亮点在第二季度明显变暗。与2018年第二季度相比,航空订单下降了10%。利润也同比下滑6%,利润率下降200个基点,至17.6%。与2018年前六个月相比,订单、利润和利润率甚至下降了——尽管幅度较小。航空订单疲软导致该公司整体订单较上年第二季度下降4%,至287亿美元。

正在进行接地的波音737 MAX飞机——通用电气航空领域专门生产发动机,很多新闻,有合法的担忧,长期生产停止可能导致现有客户取消订单,这将严重影响航空。

然而,有一些积极的迹象似乎被市场忽视了。

通用电气第一季度的盈利报告表现非常糟糕,但并不像分析师预测的那么糟糕。当时,该公司首席执行长卡尔普(Larry Culp)警告投资者不要对此过度解读,称第一季意外接到的订单原本会在第二季出现。所以第二季度的订单下降并不奇怪,其中一些订单已经在第一季度预订了。

同样值得注意的是,通用电气的航空部门在巴黎航展上也获得了创纪录的550亿美元订单。巴黎航展是在第二季度举行的。虽然你可能会说,这是引起关注——创纪录数量的巴黎航展订单应该导致部分订单的增加,而不是减少,它表明仍有很多顾客购买通用航空领域的销售,即使737 MAX的接地。

这甚至还没有解决所有最好的消息。

卡尔普一直非常关注管理投资者的预期,他对前任们过度承诺和兑现不足的倾向持谨慎态度。他惊人地拒绝为好于预期的第一季度业绩而沾沾自喜,他几乎不断地提醒公司2019年是“重置年”,这只是他倾向于扮演现实主义者而非啦啦队长的两个例子。

因此,当Culp在第二季度业绩发布中实际上调了公司2019年的业绩预期时,这是一个巨大的信号,表明情况的好转可能比预期的要好。毕竟,这位高管知道订单和航空部门利润率下降的情况,他也知道737 MAX的问题,他当然也熟悉该公司目前的现金流问题。他知道这一切,而且仍然认为通用电气将在2019年做得更好,这一事实说明了一切。

更好的多少?卡尔普预测,有机收入增长将从“低到中位数”提高到中位数。他将每股预期年收益的中间值从0.55美元提高到了0.60美元。他还预计,调整后的工业自由现金流今年可能为正值,范围从负10亿美元至正10亿美元,从负20亿美元升至零。

正如他之前的声明所显示的,卡尔普不太可能提高公司的业绩指引,除非他几乎肯定自己能做到。投资者应该对Culp的指引更有信心,而不是对航空业放缓的担忧。

通用电气上调了预期并不意味着该股一定会被买入。事实上,2019年个位数的有机收入增长和调整后的工业自由现金流(可能为正,也可能为负)仍然是一个相当悲观的预测。这凸显出,通用电气及其投资者在未来数月乃至数年内将面临漫长而艰难的努力。我不认为现在就应该有新的投资者加入。

但有一件事是肯定的:考虑到该公司的实际业绩和前景的改善,两位数的股价跌幅似乎过大。

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