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这就是Chiho Environmental Group被债务负担压得喘不过气来的原因

伯克希尔•哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)查理•芒格(Charlie Munger)支持的外部基金经理李路直言不讳地说,最大的投资风险不是价格的波动,而是你是否会遭受永久性的资本损失。当我们想到一家公司的风险有多大时,我们总是喜欢看它对债务的利用情况,因为债务负担过重可能会导致破产。我们注意到Chiho Environmental Group Limited的资产负债表上确实有债务。但真正的问题是,这些债务是否让该公司面临风险。

债务帮助企业,直到企业无法用新资本或自由现金流偿还债务为止。如果情况变得非常糟糕,贷款人可以控制企业。然而,更常见的情况(但仍然代价高昂)是,一家公司必须以低价发行股票,永久性地稀释股东权益,只是为了支撑其资产负债表。当然,许多公司利用债务为增长提供资金,没有任何负面后果。当考虑一个企业使用多少债务时,首先要做的是把现金和债务放在一起看。

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下图显示,截止2018年12月底,Chiho Environmental Group的债务为33.5亿港元,较上年同期的41.6亿港元有所下降。不过,由于其现金储备为11亿港元,其净债务较低,约为22.5亿港元。

根据最新公布的资产负债表,Chiho Environmental Group在12个月内的负债为330亿港元,在12个月内的负债为29.4亿港元。与之相抵的是,该公司拥有11.1亿港元现金和17.4亿港元应收款项,这些应收款项将在12个月内到期。因此,该公司的负债总额比现金和短期应收账款之和高出34.1亿港元。

这一赤字给这家市值13.2亿港元的公司蒙上了一层阴影,就像一个巨人高高耸立在凡间。因此,我们将密切关注其资产负债表,毕竟毫无疑问,如果Chiho Environmental Group今天不得不偿还债权人,它很可能需要进行大规模的资本重组。

为了计算一个公司的债务相对于它的收益的大小,我们计算它的净债务除以它的利息、税项、折旧和摊销前收益(EBITDA),以及它的利息和税项前收益(EBIT)除以它的利息支出(它的利息覆盖)。这种方法的优点是,我们既考虑了债务的绝对数量(净债务与EBITDA之比),也考虑了与该债务相关的实际利息支出(及其利息支付比率)。

虽然我们不担心Chiho Environmental Group的净债务与EBITDA之比为3.1,但我们认为其0.95倍的超低利息覆盖率是高杠杆率的一个迹象。这在很大程度上是由于该公司的大幅折旧及摊销费用,可以说这意味着其息税前利润(EBITDA)是一个非常慷慨的盈利衡量标准,其债务负担可能比乍一看更重。因此,股东们或许应该意识到,利息支出最近似乎确实对公司业务产生了影响。更糟糕的是,Chiho Environmental Group的EBIT在过去12个月里下降了24%。如果长期保持这样的盈利,它就有滚雪球般的机会还清债务。当你分析债务时,资产负债表显然是你要关注的领域。但Chiho Environmental Group的收益将影响未来资产负债表的状况。因此,当考虑债务时,绝对值得关注收益趋势。点击这里查看交互式快照。

最后,虽然纳税人可能喜欢会计利润,但贷款人只接受现金。因此,合乎逻辑的步骤是查看EBIT与实际自由现金流匹配的比例。在过去的三年里,Chiho Environmental Group的自由现金流达到EBIT的30%,低于我们的预期。在偿还债务方面,这并不好。

坦率地说,Chiho Environmental Group的EBIT增长率及其控制总负债的历史记录都让我们对其债务水平感到相当不安。此外,它对EBITDA的净债务也未能提振信心。考虑到讨论的数据,我们认为Chiho Environmental Group的债务太多了。这种冒险对某些人来说是可以接受的,但它肯定不会让我们的船漂浮起来。考虑到Chiho Environmental Group使用债务的风险,明智的做法是检查内部人士是否一直在抛售股票。

当然,如果你是那种喜欢在没有债务负担的情况下购买股票的投资者,那么现在就来看看我们独家列出的净现金成长型股票吧。

我们的目标是为您带来长期专注的研究分析驱动的基础数据。请注意,我们的分析可能不包括最新的对价格敏感的公司公告或定性材料。

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