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这4项措施表明,华电国际正在广泛使用债务


巴菲特(Warren Buffett)有句名言:波动性远非风险的同义词。当我们想到一家公司的风险有多大时,我们总是喜欢看它对债务的利用情况,因为债务负担过重可能会导致破产。重要的是,华电国际电力有限公司确实背负债务。但更重要的问题是:债务会带来多大的风险?

债务是一种帮助企业成长的工具,但如果一家企业无力偿还贷款,那么它的存在就得听其摆布。最终,如果该公司无法履行其偿还债务的法律义务,股东可能会一无所获。然而,更常见(但仍然昂贵)的情况是,公司必须以较低的股价稀释股东权益,以控制债务。话虽如此,最常见的情况是,一家公司对债务管理得相当好——而且对自己有利。当我们检查债务水平时,首先要同时考虑现金和债务水平。

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下图显示,截至2019年3月底,华电国际的债务为988亿元人民币,较上年同期的1296亿元人民币有所下降。另一方面,它拥有80.4亿元人民币的现金,导致净债务约为90.8亿元人民币。

根据上一份报告的资产负债表,华电国际12个月内的负债为745亿元人民币,12个月以上的负债为826亿元人民币。为了抵消这些债务,它拥有80.4亿元人民币的现金,以及12个月内到期的123亿元人民币应收账款。因此,其负债总额为1367亿元人民币,高于现金和短期应收账款之和。

这一亏损给这家343亿元人民币的公司蒙上了一层阴影,就像一个巨人高高耸立在凡间。因此,我们肯定认为股东们需要密切关注这一点。毕竟,如果华电国际(Huadian Power International)今天必须偿付债权人,它很可能需要进行大规模的资本重组。由于华电国际确实有净债务,我们认为,随着时间的推移,股东关注资产负债表是值得的。

我们使用两个主要比率来了解债务水平与收入的关系。第一个是净债务除以利息、税项、折旧和摊销前利润(EBITDA),第二个是其利息和税项前利润(EBIT)抵消利息支出(或简称利息支出)的倍数。这种方法的优点是,我们既考虑了债务的绝对数量(净债务与EBITDA之比),也考虑了与该债务相关的实际利息支出(及其利息支付比率)。

尽管华电国际的EBITDA(未计利息、税项、折旧及摊销前利润)(EBITDA)比率为4.88,表明该公司对债务的使用相当谨慎,但其利息覆盖率非常低,仅为2.04。该业务似乎要承担巨额折旧及摊销费用,因此其债务负担可能比乍看上去要重,因为EBITDA可以说是衡量盈利的一种慷慨尺度。显然,最近借款成本对股东的回报产生了负面影响。我们注意到,华电国际去年的EBIT增长了26%。如果持续下去,这种增长应该会使债务蒸发,就像一个异常炎热的夏天里稀缺的饮用水一样。毫无疑问,我们从资产负债表中学到的关于债务的知识最多。但最终,华电国际未来的盈利能力将决定其资产负债表能否随着时间的推移得到改善。因此,如果你关注未来,你可以查看这份免费的报告显示分析师的利润预测。

最后,企业需要自由现金流来偿还债务;会计利润不能削减它。所以我们总是检查有多少EBIT被转换成自由现金流。在过去三年里,华电国际创造的自由现金流占其EBIT的19%,这是一个令人沮丧的表现。对我们来说,如此低的现金转化率引发了一些对is偿债能力的偏执。

从表面上看,华电国际的利益覆盖让我们对该股持怀疑态度,其总负债水平并不比一年中最繁忙夜晚的一家空餐馆更有吸引力。但从好的方面看,其EBIT增长率是个好迹象,让我们更加乐观。总的来说,在我们看来,华电国际的债务负担确实对业务构成了相当大的风险。因此,我们对这只股票的警惕,几乎就像一只饥饿的小猫担心掉进主人的鱼塘一样:正如人们所说,一朝被咬,十年怕井绳。我们认为,与大多数其它指标相比,追踪每股收益的增长速度(如果有的话)非常重要。如果你也意识到这一点,那你就幸运了,因为今天你可以免费浏览华电国际每股收益的互动图表。

说到底,关注那些没有净债务的公司往往更好。你可以一个

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