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浅析AH股溢价指数为何持续走低?

市场分析人士表示,AH股溢价指数的持续走低与目前市场资金的投资风格有直接关系。近期港股市场上大量的外资持续回流,而外资更倾向于低风险的行业龙头,注重中长期的股息和行业基本面,因此权重蓝筹尤其金融股更受资金青睐。而金融股占溢价指数追踪的成分股市值比重大约在七成左右,H股金融蓝筹走势明显强于A股,这直接导致了AH股溢价指数的整体下行。而因港股市场年底前缺乏有力的利好消息提振,导致港股通资金投资情绪低迷,海外资金主导的形势还将持续一段时间,AH股溢价指数或将保持低位甚至进一步走低。

AH股溢价指数连跌

恒生AH股溢价指数是根据纳入指数计算成份股的A股及H股的流通市值,计算出A股相对H股的加权平均溢价的指数。指数走高,代表A股相对H股越贵,指数走低,代表A股相对H股越便宜。由于一些特定因素的存在,A股相对于H股长期存在溢价现象。据业内人士表示,若不考虑市场因素,AH股溢价指数在120左右较为合理。

今年2月以来,恒生沪深港通AH股溢价指数在盘中创下138.96点的年内高位后出现持续的震荡下行。8月中旬以后,该溢价指数出现持续2个多月的上行趋势,而自10月26日该指数站上126.22点的阶段高点后,掉头向下走势明显。据万得数据显示,10月26日后该指数已经连续五周下跌,周跌幅分别为4.08%、2.37%、0.36%、0.23%和1.08%。截至11月28日收盘,该指数收报115.89点,离2014年12月以来的近四年最低点113.19仅一步之遥。

万得数据显示,该指数追踪的106只成分股中,有17只个股AH溢价低于指数均值。其中建设银行(6.62 -1.05%)、农业银行(3.54 -1.67%)、交通银行(5.91 -0.84%)、国泰君安(16.04 -0.50%)、工商银行(5.53 -1.07%)、招商银行(32.20 +0.94%)和中国平安(75.70 -0.46%)这7家金融板块蓝筹股位列其中;同时,比亚迪、鞍钢股份(6.12 -0.16%)、中国中铁(7.25 -1.63%)、万科A等10余家行业龙头也纷纷上榜;其中海螺水泥(40.35 -0.37%)、中国平安、招商银行和中国石化股价出现倒挂。虽然106只成分股中仅有17只个股溢价比低于指数均值,但是这17家公司几乎都为大市值蓝筹股,尤其是金融板块,因该板块市值占到了溢价指数成分股总市值比重的七成左右,因此这些权重股的溢价走低,是拉动指数下行的直接动力。

海外资金主导市场

分析人士表示,恒生沪深港通AH股溢价指数出现持续的下行,主要是因为占指数大比重的金融蓝筹股比价出现持续的下行,而资金的投资风格是造成这种下行的主要原因。

一方面,海外资金加速流入港股,更倾向有基本面和业绩支撑、表现稳健、低风险和有稳定股息的金融蓝筹股,导致金融蓝筹H股止跌回升。11月以来,受强美元背景、中美贸易摩擦和12月美联储加息预期等因素的影响,市场的投资情绪相对低迷。而港股市场因能够吸引海外资金的参与交易,因此资金面状况要好得多,这对H股价格构成支撑。据资金流向监测机构EPFR最新数据显示,上周截至周三,全球资金继续流入中国(包括A、H股以及红筹股)市场股票型基金,当周中国香港股票型基金累计流入1955万美元,而中国内地基金和海外投资于中国A股的基金转为流出5.6亿美元(以内地的基金为主),因此剔除上述投资于A股的基金后,流入港股市场(H股、红筹、香港本地股)的海外资金规模约为5.8亿美元,较此前一周2.5亿美元的流入规模相比有明显加速。

另一方面,与海外资金加速流入香港市场形成鲜明的对比,港股通南向资金表现低迷,投资情绪不高,导致港股市场出现了海外资金主导的局面。港股通南向资金上周净流出人民币17.27亿元,较此前一周净流入人民币16.63亿元来看,明显转弱。而本周截至周三已经净流出超过人民币24亿元,投资情绪暂无转暖迹象。

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